BUENOS AIRES — El Tesoro Nacional afrontará una nueva licitación en el mercado de capitales local para hacer frente a vencimientos por $8,13 billones, una cifra significativamente inferior a los $12,6 billones registrados en el llamado anterior. La estrategia oficial vuelve a concentrarse de forma decidida en instrumentos de corto plazo, con el objetivo de maximizar la refinanciación (rollover) al menor costo financiero posible.
Según un análisis de la sociedad de bolsa Dhalmore Capital, elaborado por su Jefe de Research, Daniel Chodos, la estructura de la oferta refleja una clara cautela por parte del Tesoro para evitar convalidar las tasas que exige el mercado en los plazos más largos.
Puntos clave de la licitación
Aversión a validar tasas en 2028: La mayoría de las opciones ofrecidas vence en 2027. Esto indica la intención del Gobierno de no convalidar los rendimientos del tramo 2028, tanto en los instrumentos ajustados por inflación (CER) como en los vinculados a la tasa TAMAR.
Acotada oferta a Tasa Fija: En el segmento a tasa fija, llamó la atención la presencia exclusiva de la LECAP S13N6 (vencimiento en noviembre). La ausencia de alternativas de mayor plazo opera como una señal de que Finanzas no está dispuesta a aceptar Tasas Efectivas Mensuales (TEM) cercanas al 2,2%, rango en el que cotiza actualmente el tramo 2027.
Instrumentos CER y TAMAR: En el tramo CER se dispone la reapertura de la letra X29E7, que luce con una cotización elevada respecto al resto de la curva. En TAMAR, el Tesoro ofrece dos títulos cortos orientados a captar la refinanciación del bono dual TTS26, aprovechando que ambos operan con spreads bajos para abaratar el costo de traspaso respecto al tramo 2028.
Mayor cobertura Dólar-Linked: Ante el incremento registrado en la demanda de cobertura cambiaria durante los últimos meses, se incluyeron cuatro alternativas dólar-linked. La dispersión en los vencimientos busca evitar la concentración de compromisos en fechas puntuales, dinámica que suele generar presión sobre el tipo de cambio formal cerca del fixing